酒店板块的经营指标都是恢复，不是增长，呈现出超高同比增速，是因为‘起点’比较低，现在只是回到了疫情前的水平，对于酒店行业来说，真正的考验在2024年。

　　疫情管控全面放开一年后，酒店板块三大龙头上市公司的经营业绩迎来强势修复。

　　1月31日午后，上海锦江国际酒店股份有限公司（600754.SH 证券简称：锦江酒店（600754））发布2023年年度业绩预告称：“经财务部门初步测算，预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为9.5亿元到10.5亿元，与上年同期相比，将增加8.37亿元到9.37亿元，同比增长737%到825%。”

　　1月29日，北京首旅酒店（600258）（集团）股份有限公司（600258.SH 证券简称：首旅酒店）披露2023年年度业绩预盈公告，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为7.7亿元至8.3亿元，比上年同期增加13.52亿元至14.12亿元。

　　稍早前的1月22日，旗下包括汉庭、宜必思、全季等品牌的华住集团有限公司（1179.HK 证券简称：华住集团-S）发布2023年第四季度及全年的酒店经营初步业绩公告称：“于2023年第四季度的RevPAR（每间可出租客房平均收入，是衡量酒店经营状况的核心指标）恢复至2019年水平的120%。按月计算，2023年10月、11月及12月的RevPAR分别恢复至2019年水平的120%、117%及123%。于2023年全年，我们的RevPAR达到2019年水平的122%。”

　　在相关财报中，商务出行及休闲旅游需求稳步复苏是三家龙头公司都重点提及的业绩预喜原因，经历了疫情压抑的三年之后，2023年国内酒店餐饮市场信心开始逐步恢复。

　　但从二级市场反应来看，这三家龙头的股价在2022年第四季度及2023年一季度走出一轮大涨行情后，便开始持续回调，跌幅最甚者的股价在2023年几近“腰斩”。1月30日，首旅酒店在披露了扭亏的“利好”预告后，股价反倒在当天大跌了近5.5%。

　　在业内人士看来，酒店行业的上市公司经营回暖本身就在市场预期之内，而未来能否持续维持较高的业绩增速还有待观察。“酒店板块的经营指标都是恢复，不是增长，呈现出超高同比增速，是因为‘起点’比较低，现在只是回到了疫情前的水平，对于酒店行业来说，真正的考验在2024年。”深圳一家大型酒店集团的市场分析师罗浩向记者表示。

　　“产能过剩”隐忧

　　2023年是疫情管控放开后的第一年，早在去年初，即有不少市场观点指出，消费需求加速回暖、第三产业逐步恢复将成为驱动相关上市公司业绩增长的关键因素。

　　根据中国社会科学院财经战略研究院、中国社会科学院旅游研究中心1月31日发布的《2023年—2024年中国旅游发展分析与预测》，预计2023年全年国内旅游人数和旅游收入将达到54.07亿人次和5.2万亿元，分别恢复至2019年同期的90%和91%。

　　中国旅游研究院院长、文化和旅游部数据中心主任戴斌也于近日发文指出，2023年国内旅游市场高开高走、加速回暖，复苏态势不断由客源地扩散至目的地，由城市扩散至农村，由产业链上游扩散至下游，推动国内旅游人数和收入相对于2019年的恢复率不断提速，预计2023年全年将分别达到80.25%和85.59%。

　　回顾过去一年行业的宏观形势，首旅酒店在公告中称：“2023年上半年，公司紧抓酒店市场快速复苏机遇，实现同比大幅扭亏为盈。第三季度，国内休闲旅游需求高涨，公司紧抓暑期销售旺季契机，多措并举提升酒店盈利能力。进入第四季度传统淡季，公司持续提质增效促进经营，酒店RevPAR实现稳步恢复。”

　　首旅酒店是全国三大连锁酒店集团之一，旗下品牌包括如家、莫泰、蓝牌驿居、扉缦、和颐、璞隐、逸扉等。

　　根据其披露数据，2023年1月至12月，首旅酒店旗下全部酒店RevPAR为154元，同比增长58.4%，若将轻管理酒店排除后，则RevPAR上升至173元，同比增长65.1%。首旅酒店指出，2023年全年，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的106.5%。

　　而拥有锦江之星、七天、维也纳等品牌的另一大龙头锦江酒店的RevPAR亦基本恢复至2019年疫情前水平。据该公司披露，2023年度，锦江酒店旗下境内酒店整体RevPAR比上年同期增长46.87%，为2019年同期的106.28%；按季度分，第一季度至第四季度境内酒店整体RevPAR分别比上年同期增长41.31%、56.63%、40.02%及51.05%，分别为2019年同期的103%、109%、113%及100%。

　　不难看出，回顾整个2023年，不论是旅游出行的宏观数据，还是酒店业的各项经营指标，虽然都呈现出较高的同比增速，但同历史纵向数据相比，还很难说是“超预期”。

　　市场表现方面，在2023年初曾被寄予厚望的三大酒店龙头，在过去一年当中的股价走势亦不尽如人意，首旅酒店2023年股价跌幅高达37.02%，锦江酒店2023年股价跌幅达48.69%，华住集团2023年股价跌幅则为19.85%。

　　“现在市场普遍担忧的焦点，都集中在市场需求这一方面，尤其是在三年疫情当中，酒店龙头积极‘跑马圈地’，不停地新开酒店，如果市场需求跟不上，那酒店业也有产能过剩的危机。”罗浩向记者表示。

　　根据记者梳理，截至2019年12月31日，彼时的华住集团全国共有在营酒店仅为5618家，其中688家为直营店；锦江酒店全国已开业的酒店为8514家，其中包括989家直营店；规模最小的首旅酒店，在全国范围内只有4450家酒店，其中851家为直营。

　　但到了2023年12月31日，华住集团在全国共拥有9394家酒店，还有3098家待开业酒店；首旅酒店在全国共拥有6263家在营酒店；尚未披露全年在营酒店数据的锦江酒店，仅截至2023年9月30日，已经开业的酒店合计也已达到了12138家。

　　也就是说，市场需求刚恢复至2019年的水平，仅三家酒店龙头就已经在“供给侧”贡献了近万家新酒店，因此，2024年对于酒店板块的上市公司来说堪称关键之年。

　　“存量博弈”时代

　　谈及对2024年旅游市场的宏观展望，戴斌在近日发文中就预测称：“旅游经济已经度过了本轮非常规周期的极速衰退、深度萧条和快速复苏阶段，即将步入繁荣发展的新阶段。预计2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过60亿人次和6万亿元。”

　　“如果2024年境内旅游市场持续火爆，在需求拉动之下，市场对于酒店业的担忧就会被实实在在的业绩增长所打消。”罗浩说。

　　此外，虽然当下酒店板块在二级市场的表现并不理想，但仍有不少公募基金正逆市加仓酒店龙头。

　　根据经济观察网记者不完全梳理，仅华安基金旗下11只基金就在2023年四季度增持了首旅酒店973.85万股；华住集团-S当前依旧稳居“明星”基金易方达亚洲精选第八大重仓股之位，华住集团-S已连续六个季度被该基金重仓。

　　山西证券在2023年年末曾发表一研报指出，酒店行业是典型的周期性行业，酒店业发展取决于宏观经济景气程度以及消费者消费习惯，存在与整体宏观经济发展相一致的周期性特征。未来酒店行业将继续受益于全球化趋势，出行壁垒消除大幅度提升出游意愿，叠加中产阶级崛起，更多消费者将开始有能力承担旅游消费，带动酒店行业增长。此外，随着消费偏好发生改变，消费者会更青睐安全和舒适的旅游目的地，推动中高端酒店发展。

　　方正证券亦在同期发表的研报内强调：“酒店生意具有长期性，规模效应下强者恒强，连锁化率提升和中档升级为大势所趋。对消费者来说，连锁商务酒店是商旅客群刚需，酒店集团的多品牌发展模式和会员粘性使得强者恒强。长期看，酒店行业的空间主要来自连锁化率提升和中档升级。”

　　值得注意的是，从现有信息来看，各家酒店龙头还不打算放弃行业内的“圈地运动”。

　　在2023年底举办的华住伙伴大会上，还有3098家待开业酒店的华住集团创始人季琦就在分享中直言：“又一个酒店投资黄金期出现。”

　　首旅酒店管理层也在2023年底举办的业绩交流会中强调，公司会通过进一步扩充开发团队、加大激励力度、优化开发政策，全力推进全品牌、全域开发，并持续下沉至三线及以下城市，不断提升酒店规模，稳步提升公司的市场份额。

　　2024年2月1日，中国饭店协会副会长，携程集团高级副总裁陈瑞亮撰文指出，从行业发展周期来看，酒店逐步进入存量博弈时代，打造核心竞争力成为胜出关键。

　　陈瑞亮表示，一方面，消费者对酒店的需求从简单的住宿转变为追求更优质、更个性化的体验；另一方面，酒店赛道更加多元细分，产品的竞争迭代也随之加剧。在此背景下，酒店行业需要不断寻找增长点和破局点。